近期，小鹏汽车推出了其最新的AI人形机器人Iron，与此同时，丰田和上汽集团也宣布加入人形机器人的竞争。

在此之前，华为已经计划在2025年实现人形机器人的规模化量产，而特斯拉更是强调，公司未来长期价值的很大一部分将体现在人形机器人上。

众多企业纷纷跨界进入人形机器人领域，使得行业景气度不断攀升。预计到2030年，全球人形机器人市场规模将达到150亿美元，6年的复合增长率约为56%。

随着市场规模的快速增长，预计将带动整个产业链企业的加速成长。

然而，在众多涉足人形机器人的企业中，包括拓普集团、三花智控等龙头企业，要想在竞争中分得一杯羹，就必须聚焦于价值量高的环节。

从产业链的角度来看，减速器和伺服系统是价值量最高的两个环节，占到总成本的60%，是厂商获取高额利润的关键部分。

因此，从这个角度来看，汇川科技、双环传动、兆威机电等企业都有望实现加速成长。在这些企业中，卧龙电驱的成长弹性尤为值得关注。

为何卧龙电驱在人形机器人领域具有如此巨大的潜力？关键在于其产品的实力：

首先，从价值量角度来看，

卧龙电驱专注于伺服系统的研发与生产，包括伺服电机和伺服驱动器，这些产品在工业机器人、数控机床、工业自动化等多个领域都有着广泛的应用。

特别是伺服电机，它对机器人的控制精度起着至关重要的作用，因此具有极高的价值。

更值得一提的是，卧龙电驱的子公司希尔在全球工业机器人系统集成领域处于领先地位，拥有强大的经验积累，这对于即将爆发的机器人市场来说，是其抢占市场份额的重要资本。

因此，卧龙电驱的产品不仅覆盖了机器人领域中价值量最高的部分，而且凭借其丰富的经验，公司的发展潜力更加显著。

其次，从技术层面来看，

在竞争激烈的行业中，企业的技术差异化是其获得市场份额的关键。无论是英伟达、华为在芯片技术领域的竞争，还是恒瑞医药、艾力斯在肿瘤研发上的较量，技术都是决定性因素。

目前，无框力矩电机成为了机器人领域的竞争焦点之一。与传统电机相比，无框力矩电机摆脱了轴承、外壳等限制，展现出更优越的性能灵活性。

在全球竞争格局中，无框力矩电机市场长期由海外厂商主导，而中国在这方面起步较晚，市场参与者相对较少。

卧龙电驱的技术优势尤其在电机领域得到体现，这也是公司核心利润的主要来源，2023年电机产品线的收入占比超过80%，显示出公司对产品的专注。

卧龙电驱在低压和高压电机市场的全球市占率均位居前三，技术实力不容小觑。

最近，卧龙电驱宣布其无框力矩电机具有高能量转换效率和低噪音等优点，非常适合应用于人形机器人。

此外，公司已经成功进入小鹏、比亚迪等主流汽车制造商的供应链，凭借其丰富的客户资源和市场经验，为公司在人形机器人市场的拓展打下了坚实的基础。

毫无疑问，卧龙电驱的发展前景非常广阔。

但是，公司最近公布的三季度财务报告却暴露了一些潜在的问题，这多少有些出乎意料。

过去五年，公司的营收一直稳定在100亿元以上，最高时甚至达到155亿元，这个数字不仅是兆威机电的近10倍，甚至接近拓普集团。

而且，从2019年到2023年，公司的净利润也稳定在5亿元左右，这在行业内是顶尖水平，表面上看，公司无疑是一个表现优异的佼佼者。

然而，2024年前三季度，公司的净利润却出现了30.92%的大幅下降，这背后的原因值得探究。

或许，我们可以从公司的盈利能力中找到一些线索：

业绩的下滑往往首先体现在盈利能力上。近年来，公司的毛利率一直保持在25%左右，非常稳定，并且高于行业平均水平。

但是，公司的净利率却出现了明显的下降，从2022年的7.72%降至2023年的3.55%，影响净利率的主要是毛利率和费用。

2024年前三季度，公司的期间费用率为18.77%，略高于兆威机电，但远低于鸣志电器，从这个角度看，公司的控费能力还是相当不错的。

深入分析，研发费用和管理费用的增加是导致公司净利率大幅下降的主要原因。

2024年前三季度，公司的研发费用为5.08亿元，同比增长23.3%，这虽然侵蚀了利润空间，但对公司来说并非全然不利。

而管理费用的增加则源于公司收购产生的商誉，简单来说，就是溢价收购产生的额外成本。

2019-2023年，公司的商誉从13.77亿元迅速增长至14.59亿元，导致管理费用上升，进一步压缩了利润空间。

不过，从增长趋势来看，公司的商誉增速正在放缓，同时2024年第三季度公司的净利润环比增长了44.16%，显示出盈利能力的改善迹象。

此外，2019-2023年公司的净现比均大于1，这表明公司的净利润是实实在在的现金流，能够支持公司盈利能力的持续恢复。

那么，尽管卧龙电驱短期内业绩有所下滑，为何它仍然是成长弹性最大的公司之一呢？

这是因为公司还涉足了另外两个极具成长潜力的领域，其潜力不亚于机器人。

一个是新能源汽车领域。

公司主要布局新能源汽车电机领域，产品已覆盖包括无人驾驶在内的大部分车型。

从价值量来看，电机约占新能源整车价值的7%，虽然占比不大，但却是新能源车不可或缺的核心部件。

目前，新能源汽车保持高速增长，2024年前三季度，我国新能源汽车产销量同比增长均超过30%，同时三季度我国新能源电车出口超过167万辆，增速超过了汽车整体增速。

并且，公司已经进入宇通客车、小鹏、长安等供应链，合同预估额达到86.73亿元，为业绩增长提供了源源不断的动力。

因此，在国内外新能源汽车产销两旺的背景下，预计公司该业务在2026年将实现20%的同比增速，盈利能力有望持续提升。

另一个是低空经济领域。

卧龙电驱布局的另一个高成长性赛道就是低空经济。

目前，低空经济的渗透率远低于新能源汽车，有望成为继新能源之后的下一个万亿级市场，预计到2026年，我国低空经济市场规模将达到10645亿元。

而低空经济飞行器的核心动力就是电驱，这正是公司的布局所在，目前产品已涵盖从2kw到175kw功率的大、中、小航空电驱系统。

凭借技术优势，公司成功进入了万丰奥威、沃飞长空等头部企业的供应链，在这一领域卧龙电驱有望实现高成长。

因此，尽管卧龙电驱短期内面临盈利压力，但其技术实力仍是不可忽视的竞争优势。截至2024年上半年，共有213家机构看好并投资于卧龙电驱。

特别是公司布局了机器人、新能源汽车以及低空经济三条高成长赛道，未来有望迎来新一轮的业绩爆发。

（来源题材挖掘刀）